戳穿格雷厄姆的神话

根据常识就知道,如果一家公司的股票价格低于流动资金的一般,他的大股东,高管或者他们的朋友,合作银行,会计就会抢着买股票,还会推荐家人朋友买,然后股价很快就会涨上去。

20世纪30年代股灾的时候似乎有过这样的低估值股票,然而,当时不但佣金很高,卖价和买价之间的价差也很大,所有到底有没有成交,也很难说。

巴菲特最早开始也是这么做的,但是后来认识了芒格,芒格劝他,不要买这种企业。查理向巴菲特指出,这样的公司会无止境地消耗资金,不断亏损,而且永远无法以更高的价格卖出去,因为根本就不想有人要他们。

谨慎投资格雷厄姆管理的基金在1928年还有60%的涨幅,1929年损失了20%,1930年损失了50%,1931年损失了16%。1932年,他的投资者才有了一丝安慰,这一年,只亏了3%。

格雷厄姆一直认为,道琼斯指数超过100点就太高了,然而,道指在1942年以后,从未低于100点,格雷厄姆的投资取向也就显得过于保守。

原文如下:格雷厄姆的人生确实有传奇之处,当他的儿子在法国自杀之后,格雷厄姆去加州的家里收拾遗物。一到那里,他就爱上了儿子的女友,虽然格雷厄姆早已经结婚,但是他还建议自己的第四任妻子回到加州,与他的新欢分享自己。更令他妻子感到痛苦的是,从此之后,她每年只能见到丈夫六个月。

作者举了有一个例子,1976年,一个学生创建了一个共同基金,决心实践格雷厄姆的理论,起名叫纯格雷厄姆基金

然后这只基金在1998年清盘,清盘的时候规模只有360万美元。按作者的意思,如果业绩很好,那么这样的基金,在当时,至少应该有十几亿美元的规模。然后作者给出了一张表,老揭我偷懒没拍,我直接告诉大家结果。从1976年至1998年,这22年,如果你投资1万美元纯格雷厄姆基金,最后的收益是60898美元,如果你这1万美元,同样时间,投资标普500指数,最后的收益是247606美元。

作者最后总结到:表面来看,格雷厄姆买入低估值股票的理论是非常有道理的。谁不想物超所值呢?但是这里有一个小问题,与大众看法相反,自1965年以来,低估值的股票表现一直不如高估值的成长型股票。

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